Será que é de mais infraestrutura que a China precisa? | Opinião

A liderança da China finalmente despertou para o fato de que sua economia precisa de mais ajuda. Com menos imaginação, Pequim recorreu à sua resposta padrão: gastos com infraestrutura.

Em sua recente conferência central de finanças, o regime chinês anunciou que autorizou 1 trilhão de yuan (137 bilhões de dólares) em novas emissões de títulos para financiar projetos, principalmente para ajudar regiões danificadas por enchentes. Embora tais gastos tenham funcionado no passado para impulsionar o crescimento da economia chinesa, não está claro que, nas circunstâncias atuais, esse esforço será bem-sucedido.

Uma razão crítica para duvidar da eficácia da política de Pequim é que, nos últimos anos, os gastos com infraestrutura falharam em ter o efeito econômico desejado. Essa falha em obter um retorno econômico significativo dos gastos passados é claramente evidente nas finanças precárias dos governos provinciais e locais. No passado, os projetos de infraestrutura de Pequim sobrecarregaram em grande parte as finanças provinciais e locais.

Pequim autorizou o endividamento para financiar seus planos de infraestrutura por meio do que são chamados de veículos de financiamento do governo local (LGFVs, na sigla em inglês). Ainda assim, os governos provinciais e locais assumiram as obrigações financeiras. Porque os esforços recentes desse tipo falharam em criar o retorno econômico desejado, esses governos locais agora enfrentam enormes excessos de dívida que estão lutando para administrar, tão onerosos em alguns casos que essas entidades estatais têm dificuldade em fornecer serviços básicos para suas populações. De fato, alguns governos locais já recorreram ao uso de novos LGFVs para pagar dívidas deixadas por esforços passados de infraestrutura.

Pequim observou a situação financeira precária dos governos locais e, pela primeira vez em muito tempo, decidiu assumir a dívida por este último esforço de infraestrutura em seu próprio balanço. Esse gesto pode aliviar os fardos financeiros dos governos locais ou pelo menos não agravá-los. Ainda assim, o fracasso de esforços passados para obter o retorno econômico necessário levanta a questão de saber se esta última rodada de gastos com infraestrutura terá resultados melhores. Mesmo que esses novos gastos criem um retorno econômico, está longe de ser certo que será suficiente para impulsionar a economia chinesa. Afinal, o valor orçado é inferior a 1% dos 18 trilhões de dólares da economia chinesa.

Para ter o efeito desejado, a nova iniciativa de gastos terá que não apenas movimentar uma economia gigantesca, mas também superar o enorme arrasto econômico imposto pelos graves problemas financeiros da China. Como já mencionado, os governos locais estão lutando. Segundo Li Daokui, ex-conselheiro do Banco Popular da China e professor da Universidade Tsinghua, suas dívidas acumuladas cresceram para 64 trilhões de yuan, principalmente de financiamento de infraestrutura passado. Isso é mais da metade do tamanho do Produto Interno Bruto (PIB) da China. Além desse fardo, o sistema financeiro da China também precisa lidar com os enormes fracassos das incorporadoras imobiliárias residenciais — Evergrande e Country Garden, mais proeminentes, mas longe de serem as únicas.

Ainda mais pressão sobre as instituições financeiras da China surgiu da recusa das famílias chinesas em pagar dívidas hipotecárias contraídas em apartamentos pré-comprados de desenvolvedores agora falidos. Todas essas tensões financeiras não podem deixar de ter efeitos negativos na economia da China, mas há mais. A queda nos valores dos imóveis que acompanha esses colapsos afetou tanto a riqueza das famílias que a economia também sofre com a relutância das famílias chinesas em consumir.

Em um reconhecimento oblíquo da natureza precária dessas tensões financeiras, Pequim também anunciou na conferência central de finanças que visa “otimizar a estrutura da dívida para os governos central e locais”. Presumivelmente, a decisão de financiar este último gasto com infraestrutura com títulos do tesouro do governo central faz parte desse “processo de otimização”. Mas, além deste passo, Pequim ofereceu pouca ideia do que significa por essa frase. A falta de especificidade inevitavelmente deixa a sensação de que Pequim não tem noção de quais outros passos precisa tomar.

Se, nesta fase inicial, é impossível dizer se esta última iniciativa de infraestrutura criará um retorno econômico, ainda é uma aposta segura que o esforço é pequeno demais para atender às necessidades da economia chinesa, fortemente afligida. Mesmo no caso improvável de que este esforço tenha um retorno enorme, a economia parece destinada a lutar até 2024.