No início desta semana, durante suas reuniões em Pequim, a secretária do Tesouro dos Estados Unidos, Janet Yellen, disse ter chegado a um acordo com a China para “lançar trocas intensivas sobre crescimento equilibrado nas economias doméstica e global”. Se a história servir de guia, este é um acordo vazio que só irá adiar o inevitável.
A razão principal da viagem da Sra. Yellen a Pequim foi discutir a super capacidade chinesa em setores-chave, desde painéis solares até automóveis. O outro lado dessa equação é que a baixa taxa de consumo chinês e uma alta taxa de investimento impulsionam o rápido crescimento em áreas como capacidade de fabricação e infraestrutura.
Economistas chineses e internacionais começaram a levantar a taxa de poupança chinesa, o que suprime o consumo e aumenta o investimento em infraestrutura e capacidade mal direcionados. Apesar de suas soluções simplistas copiadas de livros didáticos de economia, a China evitou abordar os problemas de super capacidade durante todo o século.
Remontando à administração George W. Bush, a super capacidade industrial impulsionada pelos subsídios chineses às empresas e pelo financiamento controlado pelo estado dominou a formulação de políticas. Em 2007, um economista do UBS escreveu para o Fundo Monetário Internacional: “Devido à criação excessiva de capacidade doméstica, as empresas industriais pesadas efetivamente expropriaram as economias do resto do mundo por meio de ganhos de participação de mercado anormalmente altos tanto no país quanto no exterior.”
Ao longo das administrações Bush, Obama e Trump, Pequim estava mais do que feliz em criar grupos de trabalho, conferências e promessas para discutir o problema com Washington, desde que nada acontecesse. Apesar de todas as promessas e grupos de trabalho, o problema da super capacidade chinesa só piorou, sem fim à vista.
Então, o acordo com a China para “lançar trocas intensivas” significa algo?
A demanda do consumidor chinês é no máximo lenta. A demanda por automóveis na China basicamente estagnou desde cerca de 2015, mesmo continuando a construir mais capacidade. A inundação de exportações de automóveis da China deriva tanto da falta de demanda quanto da capacidade excessiva. Toda essa capacidade que as empresas chinesas e estrangeiras estão construindo na China não está sendo consumida na China.
O principal obstáculo é que a China não tem interesse em limitar sua capacidade. No centro do pensamento da liderança chinesa está a necessidade de criar 10 milhões de empregos por ano, desvincular-se dos Estados Unidos e controlar as indústrias do futuro. Isso só acontece com altos níveis de investimento provenientes do poupador chinês. Em outras palavras, Pequim não tem interesse em reduzir seu problema de super capacidade e assumir uma participação de mercado deflacionária nos mercados globais.
O modelo chinês de financiamento dirigido pelo estado impulsiona o problema. À medida que Pequim declara setores favoritos e os governos locais competem com os bancos estatais para localizar setores favoritos em sua província, isso provoca uma enxurrada de subsídios e investimentos controlados pelo estado na capacidade de produção. Esse padrão aparece claramente nas margens de lucro baixas, no crescimento lento dos lucros e no crescimento dos empréstimos ruins. Apesar de registrar grandes superávits comerciais e altas taxas de poupança, a China usou o capital de forma extremamente inadequada, o que se refletiu em um mercado de ações estagnado durante o século e bancos à beira da insolvência.
Apesar do comunicado de imprensa otimista da Sra. Yellen, os negociadores dos EUA vêm tentando trabalhar com a China para reduzir seus problemas de super capacidade, que reduzem os preços globais e impactam injustamente os mercados globais, há anos. Este século inteiro tem sido um desfile interminável de autoridades se encontrando com seus homólogos em Pequim para voltar sem mudanças.
Isso deixa os Estados Unidos e outras áreas como a Europa e o Japão em uma posição desconfortável: se a China não estiver disposta a mudar, que medidas devem ser tomadas unilateralmente para abordar o problema dos subsídios chineses que impactam os mercados globais em uma variedade de produtos por meio da super capacidade?
Uma série de opções existem, desde antidumping até processos legais na Organização Mundial do Comércio até tarifas, mas a realidade é que os Estados Unidos não devem contar com a China para resolver o problema; ela está promovendo em vez de restringir.
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