Por Andrew Moran
O rublo russo se tornou a moeda de melhor desempenho nos mercados financeiros globais, apesar de Moscou enfrentar um bombardeio de sanções econômicas e restrições financeiras.
No acumulado do ano, o rublo valorizou cerca de 14% em relação ao dólar americano. Em comparação, o índice do dólar americano (DXY), que mede o dólar em relação a diversas moedas, avançou cerca de 6%.
Após a invasão da Ucrânia pela Rússia, a moeda havia se reduzido a centavos por dólar. Mas depois de uma série de intervenções de política fiscal e monetária, o rublo se recuperou e agora está tendo um desempenho melhor do que o real brasileiro, o peso uruguaio e o peso mexicano este ano.
Desde meados de março, quando atingiu o fundo do poço em relação ao dólar americano, o rublo valorizou mais de 115%.
Mas o rali do rublo tomou fôlego na quinta-feira, depois que o banco central puxou o gatilho em seu terceiro corte nas taxas de juros em pouco mais de um mês.
O Banco Central da Rússia reduziu sua taxa de referência de 14% para 11%, tornando menos atraente manter rublos. A decisão foi superior às expectativas dos economistas de dois pontos percentuais.
No geral, a instituição atingiu 900 pontos-base no valor de diminuição desde o início de abril. A chefe do banco central, Elvira Nabiullina, revelou que acha que mais cortes de juros podem acontecer em reuniões futuras, alertando que “os próximos trimestres não serão fáceis”.
Moscou tem visto sinais encorajadores nos últimos dados de inflação, permitindo que a instituição desfaça sua política de aperto agressivo.
A taxa mensal de inflação ao consumidor subiu 1,6 por cento em abril, abaixo do pico de 7,6 por cento mês a mês em março. O índice de preços ao produtor (IPP) subiu 6,3% em relação ao mês anterior, em comparação com o aumento de 5,9% em março.
As autoridades também têm tentado desacelerar os imensos ganhos do rublo afrouxando os controles de capital, mas esses esforços até agora não conseguiram atingir esse objetivo.
No início do conflito militar, a Rússia empreendeu uma série de medidas para apoiar o rublo, incluindo controles de capital que impediram a venda de ativos, compras de ouro após um hiato de dois anos e obrigaram as empresas a comprar rublos. Agora que o rublo é uma das moedas de melhor desempenho, as autoridades russas podem ter feito demais para estabilizar a moeda.
Normalmente, uma moeda mais forte é boa para uma economia, pois pode ajudar a combater a inflação e aumentar o poder de compra do país, tornando mais barato comprar produtos estrangeiros. No entanto, como a Rússia está praticamente impedida de fazer comércio internacional, Moscou dificilmente pode comprar qualquer coisa de economias avançadas. Enquanto isso, os analistas de mercado não têm certeza se essa estratégia será suficiente para desacelerar o rublo, já que grande parte do movimento da moeda agora depende do comércio.
Um rublo em alta também pode prejudicar o orçamento do Kremlin, reduzindo o valor de suas receitas fiscais de petróleo e gás, que são cotadas em dólares americanos. A Rússia também está enfrentando crescentes pressões financeiras em casa, como os custos crescentes da guerra na Ucrânia e programas sociais cada vez mais caros.
Embora a comunidade internacional tenha censurado o presidente Vladimir Putin e seu governo, Moscou ainda abastece vários mercados estrangeiros com seus produtos energéticos. Em abril, as exportações russas de petróleo bruto aumentaram 2%, totalizando cerca de 4,88 milhões de barris por dia. Este ano, a Rússia vem reforçando o comércio com a China e a Índia em resposta ao embargo de petróleo da União Europeia, que especialistas projetam que poderia diminuir as exportações do país em cerca de 20%.
“Mas, a menos que os preços do gás natural caia e/ou haja sanções secundárias ao petróleo russo, isso não causará grandes problemas para a economia da Rússia imediatamente”, disse Edward Gardner, economista de commodities da Capital Economics, em uma nota.
Os mercados financeiros globais estarão monitorando as obrigações da dívida da Rússia. Agora que o governo dos EUA fechou uma brecha nas sanções que permitiam pagamentos estrangeiros em dólares, Moscou pode mais uma vez estar à beira da dividida. O governo russo agora pagará sua dívida em rublos, o que violaria os termos dos acordos de títulos.
Os pagamentos de títulos em dólar de 2026 vencem na sexta-feira. O pagamento em rublos violaria automaticamente as condições do acordo financeiro, iniciando um período de carência de 30 dias antes que a Rússia entrasse em dividida.
No entanto, o ministro das Finanças, Anton Siluanov, disse em um comunicado à Bloomberg que esta é uma “situação artificial criada por uma nação hostil”, acrescentando que Moscou tem os fundos “e a disposição de pagar”.
Espiada no final de 2022
Olhando para o futuro, o economista russo do ING, Dmitry Dolgin, prevê que o par de moedas USD/RUB terminará o ano em torno de 75, já que o embargo total ou parcial da Europa ao petróleo atingirá a economia no segundo semestre.
“Ao mesmo tempo, a demanda dos residentes russos por câmbio e importações começam a se estabilizar”, disse o banco holandês em uma nota. “Antes disso, no entanto, e como o USD/RUB está sendo impulsionado principalmente pelos fluxos comerciais russos, um grande corte na taxa pode não enviar o rublo muito mais baixo no curto prazo”.
Pode ser mais desafiador determinar a perspectiva do rublo, já que menos investidores estão negociando ativamente o rublo. Nos últimos meses, as instituições financeiras estrangeiras deixaram de oferecer cotações eletrônicas aos clientes para comprar e vender a moeda.
No entanto, a economia russa se recuperou do choque inicial ocorrido em fevereiro e março e, segundo o economista do Goldman Sachs, Clemens Grafe, “as preocupações com a estabilidade financeira estão desaparecendo, o RUB se fortaleceu de volta aos níveis do início de 2020”.
A economia em geral ainda pode sofrer pelo resto do ano, com a expectativa de que o PIB contraia entre 10% e 12% em 2022. Este seria o maior declínio na atividade econômica desde a recessão global de 2008-2009.
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