Na semana passada, a China vendeu US$ 48 bilhões em títulos do Tesouro americano. Essa é a maior quantidade de todos os tempos. Deveriam os americanos estar amedrontados? Na verdade, não.
A China ainda detém quase US$ 1,3 trilhão em títulos americanos. Ela é a maior detentora estrangeira da dívida federal dos EUA, e é por esta razão que muitas pessoas dizem que a China é proprietária dos Estados Unidos.
Na realidade, a China se encurralou ao acumular estes títulos e colocar-se nesta posição. De fato, neste contexto, os Estados Unidos têm mais opções para exercer poder.
De onde vem o dinheiro?
Como é que os chineses acabaram com tantos títulos da dívida federal dos EUA como suas reservas de moeda? Eles acumularam isso num período de 20 anos ou mais, quando exportavam bens reais para os Estados Unidos. E como os Estados Unidos não exportavam muito para a China, os chineses receberam papéis dos EUA para equilibrar as contas.
Num primeiro momento, a China tinha uma vantagem competitiva real: terra e mão-de-obra baratas, e um esforço centralizado para produzir mercadorias baratas, ajudado por uma taxa de câmbio artificialmente baixa.
O que eles realmente podem fazer a respeito?
Embora o país mais poderoso do mundo lhe dever US$ 1,3 trilhão possa parecer bom à primeira vista, não há realmente muito que os chineses possam fazer com o dinheiro.
Por causa de seu modelo econômico inflexível, isso não pode reverter o comércio. Se o banco central vender títulos do Tesouro e comprar yuan, duas coisas ocorrerão. Em primeiro lugar, a taxa de câmbio subirá. Dramaticamente. Isso fará com que as exportações chinesas se tornem muito menos competitivas, pois os salários e os preços da terra subirão ao longo dos anos. Também resultaria em desemprego generalizado.
Em segundo lugar, o balanço do banco central encolherá, drenando a oferta de dinheiro no continente, o que não é uma boa notícia para um sistema de crédito que é maior do que o dos Estados Unidos.
Diversificação
O banco central chinês pode então vender títulos do Tesouro americano e comprar ouro e outros ativos em dólar, mas até que ponto? O mercado do Tesouro dos EUA é o maior e mais líquido mercado de capital do mundo. Nenhum outro mercado pode absorver US$ 1,3 trilhão, a menos que se estenda ao longo de um período de muitos anos.
Assim, a China é obrigada a segurar um ativo que – graças ao Federal Reserve [o banco central dos EUA] – tem uma taxa real de juros baixa ou negativa e que não pode vender a granel. Se os chineses quiserem jogar duro e vender a granel, o Federal Reserve poderia absorver os títulos como um comprador de última instância.
J. Paul Getty cunhou a seguinte frase: “Se você deve ao banco 100 dólares, isso é problema seu. Se você deve ao banco 100 milhões, isso é problema do banco.” Os Estados Unidos devem a China 1,3 trilhão de dólares. A China é o banco, e ela tem um problemão.
