No final, serão apenas algumas centenas de milhões em amortizações. Mas a segunda inadimplência iminente de uma obrigação corporativa chinesa mostra que a China ultrapassou seu momento “subprime” e está encarando dívidas de falência monstruosas.
Na semana passada, o primeiro-ministro chinês Li Keqiang disse ao mundo que a falha no pagamento de títulos privados corporativos e de pacotes de produtos de investimento chamados ‘garantias’ era “inevitável”.
Depois de anos de expansão sem controle do crédito e da má alocação de recursos, esta situação é realmente inevitável. O que Li não nos disse é: Eles não podem ser planejados de forma centralizada.
A Chaori Solar Energy Science & Technology, uma fabricante chinesa de painéis solares, ficou inadimplente no pagamento de juros de 7 de março, o primeiro evento do tipo na história recente da China. A quantia era pequena (US$ 14,6 milhões), mas ainda assim este incidente poderia ter sido o momento Bear Stearns da China.
Apesar da magnitude de uma das empresas mais destacadas e de base no início de 2008, a maioria das pessoas não achava que isso levaria a uma crise financeira de proporções épicas, com inadimplências em série e resgates posteriores.
A maioria das pessoas não acha que o padrão insignificante de Chaori e o padrão agora iminente do desenvolvedor imobiliário Zhejiang Xingrun Co., que deve US$ 566,6 milhões, derrubarão a segunda maior economia do mundo. Os poderosos planejadores centrais da China vão administrar as próximas inadimplências, subjugar a especulação, e reprecificar o risco sem um abrandamento do crescimento do mercado, ou assim pensam os sonhadores.
A dívida monstruosa da China
Se a China realmente sair dessa, ela será o primeiro país na história a tirar o coelho da cartola. A China construiu uma bolha de dívida de proporções épicas e não há uma única instância em que economias conseguiram resolver esse problema de crédito sem choques graves.
Sim, o governo central está em boa forma e tem relativamente pouca dívida (45% do PIB em 2012). No entanto, a dívida corporativa ultrapassa 150% do PIB, o maior percentual do mundo.
Quanto aos ativos dos bancos, eles estão no valor impressionante de US$ 25 trilhões, ou 265% do PIB. Embora os “ativos” bancários pareçam muito bem, os meandros da contabilidade de duplo registro apresentam um passivo para cada ativo. E como a maior parte dos ativos bancários é efetivamente de propriedade do governo central, o governo central é responsável por estes 265% do PIB em dívida.
Não haveria problema se os ativos fossem de boa qualidade, certo? Esse é exatamente o problema. Eles não são. Enquanto os empréstimos oficiais podres atingiram o patamar de apenas US$ 95,8 bilhões em 2013, eles estão 48% acima desde 2011.
Quanto às dívidas no sistema bancário colateral da China, a inadimplência a caminho deste sistema bancário chamado ‘Magia’ fornece algumas evidências da vida real sobre o que ocorre quando o castelo de cartas de fato desmorona.
Segundo a imprensa chinesa, o promotor imobiliário em Chongqing provavelmente ficará inadimplente numa dívida de US$ 32 milhões em 31 de março. A empresa seguradora que conseguiu o empréstimo tentou pôr as mãos na garantia (um prédio de escritórios na cidade), mas não pôde, por motivos impensáveis no mundo ocidental: a Magia já tinha vendido o edifício e o hipotecado para mais outro.
Então, à medida que mais empréstimos falham e mais empresas ficam inadimplentes, o sistema legal chinês enfrentará problemas insuperáveis, levando todos a correrem para as saídas ao mesmo tempo. Como ocorreu na crise das subprime, o resultado não será bonito.
