Investidores devem sempre ser cautelosos sobre as recomendações do Goldman Sachs. Há um ditado na rua: A empresa sempre segue o outro lado dos negócios que recomenda aos clientes, como fez com as hipotecas subprime.
Agora, Goldman acha que é uma boa ideia vender ouro. “Nós vemos potencial para um declínio significativo nos preços do ouro… e reiteramos nossa previsão de 1.050 dólares no preço do ouro para o final do ano”, diz um relatório recente.
Em outro relatório, o Goldman penetra no mistério da especulação de commodities da China e chega à mesma conclusão. No entanto, a lógica não é sólida.
Assim como ocorre com o cobre, os negociadores usam o ouro para encurtar os dólares, comprar yuan chinês e ganhar com o diferencial da taxa de juros. Enquanto a extensão da especulação é bem conhecida sobre o cobre, o papel do ouro tem sido subestimado até o momento.
Até agora, as importações da China de 1.400 toneladas de ouro físico por meio de Hong Kong desde 2011 (no valor de cerca de US$ 70 bilhões) foram atribuídas à demanda dos poupadores para investimento ou joias. O banco central também teria constituído reservas de ouro a fim de diversificar seus títulos do Tesouro dos EUA.
Na verdade, parece que a importação (e a reexportação) de todo este ouro tinha um motivo muito mais simples. Lucro.
Por causa dos controles de capital – você não pode comprar yuan no mercado aberto –, negociadores desenvolveram um elaborado esquema envolvendo bancos chineses e estrangeiros para canalizar dólares no sistema de crédito da China. Eles ganham com uma taxa de juros muito mais elevada na China e também lucram com a valorização do yuan chinês.
O cobre foi amplamente utilizado devido a sua disponibilidade, mas o ouro era popular porque você pode mover quantias maiores e usar menos espaço durante o transporte e armazenamento.
Queda de 2013
No ano passado, um valor recorde destes negócios ocorreu, embora a especulação tenha começado em 2009. Apesar do registro de importações – compra de ouro físico –, os preços caíram 30% em 2013.
O motivo: os negociadores não querem ser expostos a oscilações de preços em ouro. Então, enquanto eles compravam ouro físico – saqueado do Spider GLD ETF, como observado por Jim Rickards –, eles vendiam futuros para compensar o risco.
Ao lado da alegada manipulação do preço de futuros, como a venda num mercado sem liquidez, isso pressionou o preço dos títulos/papéis de ouro (o “preço do ouro” dos títulos são o preço de futuros) e levou à escassez no mercado físico.
Subida de 2014
Em 2014, duas coisas mudaram e vemos o preço do ouro disparar, bem contrário a expectativa do Goldman Sachs.
Em primeiro lugar, os regulamentos contra estes tipos de acordos de financiamento têm sido postos em prática ao longo de 2013. Mas o mais importante, o Banco Popular da China recentemente começou a jogar duro e está intervindo para enfraquecer o yuan.
Com o yuan ficando mais fraco, os negociadores são subitamente sujeitos ao risco de prejuízos ao converter seu yuan de volta em dólares. Então, eles estão saindo do comércio.
Físico versus papel
A fim de sair do comércio, o ouro físico tem que ser vendido e o papel de ouro (futuros) tem que ser comprado.
Por razões óbvias, o preço do papel de ouro tem de subir se as pessoas deixarem suas posições a descoberto. Porém, o que acontece com a venda de ouro físico? O mercado de ouro físico é muito mais estável, porque não é impulsionado pela margem de dívida, ao contrário do mercado de futuros. Então, não temos visto um declínio no preço, diferente do que ocorreu em 2013. E há mais a caminho à medida que mais negócios sejam desfeitos.
Muitas centenas de toneladas de ouro físico podem mudar de mãos sem que o preço do papel seja muito afetado, como a recente operação da Índia que comprou centenas de toneladas de ouro do FMI. Há sempre um comprador. Este não é o caso para outras commodities, como o cobre, que está vinculado ao atual declínio do uso industrial.
Então, por fim, a análise do Goldman é boa, mas a conclusão é incorreta. Talvez eles só queiram que você venda o seu papel de ouro.
